避雷针 > 原创 > ›新希望乳业:上市审报前利润“狂飙猛降” 多项财务指标远落后同行

新希望乳业:上市审报前利润“狂飙猛降” 多项财务指标远落后同行

号外财经  来源:号外财经 【原创】 2018-11-08   

关键字:

新希望乳业IPO能顺利过关,真是运气太好了。


  《号外财经》

  文/王岩

  新希望乳业的主营业务为乳制品及含乳饮料的研发、生产和销售,旗下拥有32家子公司、2家参股公司,业务以四川为重点,辐射云南、浙江、江苏、安徽、湖南、山东、宁夏等地。该公司注册资本为7.68亿余元,本次拟IPO发行新股8537万余股,拟募集资金5.04亿余元。

  《号外财经》盘点了新希望乳业的营业收入、利润水平以及利润波动情况、资产负债率、速动比率、流动比率等指标,研究了该公司旗下多家子公司的剥离、产品品质等问题之后,发现该公司IPO能顺利过关,真是运气太好了。

       营收和净利润与业内“龙头”差距巨大

       2015年至2017年,新希望乳业分别实现营业收入39.2亿元、40.5亿元和44.2亿元,实现净利润2.97亿元、1.46亿元和2.16亿元。

  

  资料来源:招股说明书

  新希望乳业在招股说明书中称,“报告期内,公司的经营规模在全国液态乳行业中名列前茅。公司已经发展成为集奶牛养殖、乳制品研发、加工、销售为一体,植根西南,面向全国的乳制品生产企业。”

  

  资料来源:招股说明书

  然而,在了解了业内各家上市公司的营收和净利润规模后,我们发现实际情况与新希望乳业的在招股说明书中的表述有很大差距:

  伊利股份2015-2017年的营业收入分别为603亿元、608亿元和680亿元,净利润分别为46.5亿元、56.7亿元和60亿元;同期香港上市的蒙牛乳业的营业收入分别为491亿元、541亿元和603亿元,光明乳业的营业收入分别为193亿元、202亿元和216亿元。

  从财务数据对比来看,新希望乳业的营业收入与伊利、蒙牛、光明差距甚大,简直就不在一个量级上,该公司“名列前茅”的表述似乎并不够妥帖。

       资产负债率70% 比行业平均高出30%

       招股说明书显示,2014年、2015年、2016年和2017年,新希望乳业的资产负债率分别为83.85%、66.09%、76.01%、70.42%。

  

  资料来源:招股说明书

  虽然近年来新希望乳业的负债率有所下降,但仍比行业内负债率相对较高的光明乳业同期仍高出了10%-25%,比行业平均水平更是高出30%。

  

  资料来源:招股说明书

  资产负债率远高于同行,新希望乳业在招股书中解释称:

  

  资料来源:招股说明书

  招股说明书显示,截至2017年12月30日,新希望乳业负债总额为30.71亿元。其中,短期借款余额、长期借款余额、应付款及其他应付款分别为11.95亿元、2.6亿元、3.95亿元和4.63亿元,占总负债的比例为38.91%、8.47%、12.86%和15.08%。

  在占比最大的短期借款中,银行借款占了绝大部分。截止2017年12月30日,新希望乳业从银行取得的信用借款为3.65亿元;从银行取得的担保借款为5亿元;从关联方取得的信用借款为3.3亿元。

  

  资料来源:招股说明书

       流动比率和速动比率不足同业公司的一半

       除了资产负债率高,新希望乳业的流动性也让人担忧。近几年,该公司的流动比率和速动比率均小于1,甚至不到同行业上市公司平均值的一半。招股说明书显示,新希望乳业2015-2017年的流动比率分别为0.61、0.48和0.47;速动比例分别为0.51、0.40和0.36,同期行业内其他上市公司的流动比率和速动比率基本保持在1以上。

  

  资料来源:招股说明书

  

  资料来源:招股说明书

  对于流动比率和速动比率远低于同行上市公司,新希望乳业在招股说明书中给出的原因:

  

  资料来源:招股说明书

       上市前剥离多家亏损公司 净利润狂飙猛降异常波动

       在新希望乳业IPO申请之前,有业内分析人士指出,2011年左右,新希望乳业的子公司中,仅有云南雪兰乳业等两家子公司盈利,其余全部亏损。

  我们将新希望集团2010年之前公开的年报梳理后发现,该公司2006年至2009年的净利润分别为-1525万元、-2827万元、-1822万元和425万元,2010年上半年则亏损2001万元。

  子公司全面亏损的直接后果是,新希望乳业从子公司到总公司高管频繁离职。2004年8月,从四川新希望农业股份有限公司副总经理一职调任新希望乳业总裁的曾勇被公认为新希望乳业任期最久的高管。在他之前,新希望乳业曾一年之内多次换帅。2010年,新希望乳业上任一年多的执行总裁、常务副总裁李成云离职。2017年10月9日,李兵辞去所担任的新希望乳业董事、总裁职务。

  业内分析人士认为,新希望乳业之前一直没有找到撬动市场的那个点,而能撬动市场的点就是产品。招股说明书显示,新希望乳业子公司以城市型乳企为主,产品以“鲜奶”为主。但是,最近十年多年来,常温奶的国内市场占有率持续攀升。加上“限‘鲜’令”的实施,让新希望乳业变得举步维艰。

  在鲜奶市场上不得意,让新希望乳业的经营数据并不好看,因此,招股说明书显示,从2015年开始,新希望乳业进行了一系列的资产腾挪整合,包括剥离亏损资产、重新注入资产等,为的就是让经营数据变得好看,为IPO铺平道路。

  在剥离资产方面,2015年,新希望乳业一口气剥离了新希望鲜生活商业连锁有限公司80.05%股权、新希望营养制品有限公司60.75%股权、四川何不傲美互动科技有限公司51%股权等6家亏损公司,接盘方是刘永好旗下的草根知本集团有限公司。

  2016年12月份,新希望乳业又将直接或间接持有的6家冷链公司股权全部剥离转让给鲜生活冷链物流有限公司,同样,接盘的也是刘永好旗下公司。

  在收购资产方面,2015年,新希望乳业分别收购了昆明市海子乳业有限公司90%股权、湖南东华士乳业有限公司60%股权、收购双喜乳业(苏州)有限公司70%股权。2016年6月份,新希望乳业分别收购了四川汇翔供应链管理有限公司67%股权,朝日乳业、朝日农业100%股权。

  通过上述一系列的重组整合,新希望乳业的经营数据大为改观,但营收持续增长的同时净利润却波动有点儿大。2014年新希望乳业的净利润为5911万元,2015年则高达3亿余元,涨幅超过400%;然而2016年净利润跌至1.5亿元,跌50%。

  

  资料来源:招股说明书

  此外,招股说明书显示,2016年营业收入比2015年增长6000万元,净利润却比2015年减少15219万元,下跌超过50%的原因主要是2015年取得投资收益25337万元,而2016年投资收益只有3158万元,相差22179万元。

       多款产品曾被点名不合格

       另据《经济参考报》深入调查发现,新希望乳业旗下子公司最近几年还发生多起污染事件。问题多为废水超标排放被、排放未经处理的生产废水等,对水域造成污染。

  另外,2016年12月2日,国家食药监总局通报了10家复原乳标注标签不合格企业,其中,西昌新希望三牧乳业有限公司生产的一款“老酸奶”未按规定标注“含xx%复原乳”或“含xx%复原奶”。这次标签不合格的问题,并未在新希望乳业的招股书得到体现。

  早在2014年5月6日,国家食品药品监督管理总局公布了一批全国范围的食品抽检报告,新希望乳业旗下的蝶泉乳业和雪兰牛奶生产的5批次产品酸度不合格。

  据了解,这些不合格产品均生产于2017年10-12月间,主要是纯牛奶和高原纯牛奶。业内人士认为,导致液态乳酸度低的原因,有可能是原料乳加工过程中被加入了酸度调节剂,也可能是生产控制不严导致清洗流水线管路的碱性清洗剂残留而污染成品。

财经大数据
  • 热点文章
  • 本周
  • 本月